日期：2025-07-10 16:34:11
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高盛发布研报称，调整中资医药股目标价，维持中国生物制药（01177）“买入”评级，目标价由3.92港元上调至6.19港元；维持翰森制药（03692）“买入”评级，目标价由22.71港元上调至34.83港元；维持信达生物“买入”评级，目标价由74.95港元上调至96.22港元；基石药业（02616）评级由“中性”升至“买入”，目标价由2.77港元上调至6.25港元。
报告称，中国生物科技企业的产品出海授权趋势推动上半年股价表现强劲（今年以来股价已累升78%，相较中国离岸及在岸医疗保健股各累升41%及2%（对比MSCI中国指数累升18%），近期市场对交易持续性及估值可持续性的讨论开始浮现。该行认为经过对授权交易及中国创新药管线在全球背景下的深入分析，该行认为这是一场结构性转变，而非短暂反弹。
该行指，产品授权、并购及新公司设立的成熟路径将进一步释放上行潜力：1）截至2025年中期，中国约占全球临床试验管线的三分之一，及上半年进入人体研究的创新药候选物约占50%；
2）在可能定义未来标准治疗的新型疗法中，中国企业在ADC（抗体药物复合体）、BsAb/TCE等领域主导管线，或在siRNA（小分子干扰核糖核酸）、PROTAC（蛋白降解靶向嵌合体）等领域成为重要新兴参与者；
3）全球社群对中国数据的关注度增加，中国至全球数据的转化性也在改善。
就下一波焦点：高盛指中国创新药资产日益获得全球企业的认可，中国生物科技出海业务拓展交易持续增长。从治疗领域看，肿瘤学/肥胖症是当前焦点，该行预计中国的免疫学管线将持续增长。在疗法类型方面，ADC/BsAb是中国的关键差异化优势（占出海授权交易的1/3），而siRNA/PROTAC管线可能是下一个交易的潜力领域。
基于该行对行业因素业务拓展框架，引入新的“许可成功概率”（PoLS）框架，评估中国生物科技/制药管线，以更好地反映潜在的出海价值（主要通过合作实现）。该行认为夏季是积累高质量创新药股票的机会，因数据披露较少，股价可能在当前水平徘徊。该行长期看好领先的生物科技公司（百济神州（06160） 、信达生物（01801） 、科伦博泰生物-B（06990）），并强调三家公司在2025年下半年具潜在显著上行空间的公司，信达生物（BTK于SLE的Ph2b数据将于年底公布；
免疫学管线具备TYK2、BTK于MS的授权潜力）、再鼎医药（09688） （DLL3 ADCDoR更新、一线联合数据、艾加莫德（Efgar）销售增长）、Legend Biotech Corporation （LEGN.US）（Carvykti销售增长，2025年底前一线MM初步数据）。
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责任编辑：史丽君
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